美国预计经济继续走弱并开启降息✿◈◈，随后还可能进入滞胀状态✿◈◈。欧洲财政政策已经转向✿◈◈，但在当前环境也难独好✿◈◈。整体而言✿◈◈，全球金融市场二季度不确定大增✿◈◈，市场波动风险显著加剧✿◈◈。

　　股市面临回撤压力淹尺乃南✿◈◈，美债市场的一阶反应为避险✿◈◈，但二阶反应将取决于美国是否产生严重的滞胀状态✿◈◈，这在第一波避险情绪下修利率后✿◈◈，可能使的利率回弹✿◈◈。

　　中国二季度预计开启政策对冲✿◈◈，降准降息淹尺乃南✿◈◈、特别国债发行提额✿◈◈、提振消费细项措施均有望加快落地✿◈◈。虽不见得能完全对冲外部风险✿◈◈，但中国资产在此过程中✿◈◈，将更加重视自身的竞争能力✿◈◈，同时外部巨大变局环境对中国资产是危机也是转机✿◈◈，未来仍可期待✿◈◈。

　　4月2日特朗普宣布4月5日起对全球普加10%关税✿◈◈，其中美国贸易逆差最大的国家4月9日起征收个别更高的对等关税(包括中国大陆34%✿◈◈，欧盟20%✿◈◈，东盟国家24%-46%不等✿◈◈，日韩印约25%)✿◈◈。后续中国宣布进行关税反制✿◈◈，截至行文时(4月8日)✿◈◈，特朗普再次喊话要求中国撤回反制✿◈◈，否则再对中国加征50%关税✿◈◈。

　　特朗普关税政策以极限施压为前导✿◈◈，寻求换取更多的谈判筹码✿◈◈，目前一些经济体量较小或地缘政治具美国依赖性的国家已表态愿意调整关税✿◈◈，修改进出口规则限制✿◈◈，对此美方尚未回复是否下修关税✿◈◈。对于对美国具贸易顺差的小型经济体✿◈◈，即使做出让步也很难在短时间内实质经常帐平衡✿◈◈，因此这很难说是靴子落地公海赌赌船710✿◈◈，更像是一连串美国对它国更多要求的开始✿◈◈。

　　对大型经济体如中国与欧盟✿◈◈，目前都表示出愿意谈判但也不会轻易让步的态度(尤其是中国的态度格外明确)✿◈◈。这一切都让全球经济骤然面临下降风险✿◈◈，避险情绪将显著升温✿◈◈。

　　美国方面✿◈◈，目前财政对经济的支撑力减弱✿◈◈，就业弱化及经济下行的大方向不变✿◈◈，亚特兰大联储模型预计一季度美国实际GDP增长将转负✿◈◈，关税政策及其引发的美股调整给美国经济带来更大的下行压力✿◈◈。后续关税政策将抬升远期的通胀✿◈◈，但当前关税仍未塵埃落地✿◈◈，同时在前期基数效应下✿◈◈，预期4-5月美国CPI同比读数依然偏低✿◈◈，随着经济下行压力增加✿◈◈，联储可能在6月开启降息✿◈◈。

　　欧洲方面✿◈◈，25%的汽车关税与接踵而来20%的对等关税将进一步拖累经济✿◈◈。但同时✿◈◈，随着美国对俄政策战略性缓和✿◈◈，欧洲自身安全议题✿◈◈，已经使其财政发生巨大转变淹尺乃南✿◈◈，在未来几年将同时扩张其国防与基建支出✿◈◈，这将对经济形成提振✿◈◈，也为欧洲长期股市带来估值重估的可能性✿◈◈。

　　2025年第一季度✿◈◈，标普500指数跑输全球非美股市(以MSCI除美国外全球股票指数衡量)多达近11个百分点✿◈◈，打破了长期以来主导市场的美国例外论叙事公海赌赌船710✿◈◈。特朗普关税过后✿◈◈，美股继续出现大幅回调✿◈◈。考虑到二季度经济本来就处于走弱状态✿◈◈，特朗普政策反复带来的不确定性会继续压低市场风险偏好✿◈◈，考虑到头部科技股本身处于较为脆弱的状态✿◈◈，股票的暴跌可能引发恶性循环✿◈◈，警惕美股风险✿◈◈。

　　避险情绪升温已经使得美债收益率有所回落✿◈◈，如果后续就业数据转弱确认✿◈◈，6月将开启降息窗口淹尺乃南✿◈◈，则美债利率还有希望继续下行✿◈◈。后续需关注到税不确定性带来通胀中枢的上移✿◈◈，联储后期大概率暂停降息✿◈◈，并释放偏鹰措辞来进行调控公海赌赌船710✿◈◈，尤其如果债务上限解决之后重新发债带来供给端冲击✿◈◈，美债收益率方向或将再次拐头向上✿◈◈。进入这一阶段✿◈◈，短端持有至到期的确定性依然高✿◈◈。

　　春节DeepSeek引爆市场对中国科技的信心✿◈◈，信心来自于中国AI领域与美国平权✿◈◈，以及对AI投资的积极增长预期✿◈◈，信心修复拉动了节后中国科技资产重估✿◈◈。随着贸易战再起✿◈◈，4月不可避免遭遇获利回吐的压力✿◈◈。此次对等关税和中国反制都大超预期✿◈◈，考虑到关税持续时间✿◈◈、各国潜在反制措施和全球汇率变动存在的诸多不确定性✿◈◈，我们认为短期市场波动加大✿◈◈，且较难预测✿◈◈。看长期还是要回归基本面✿◈◈，未来是否有更多利好性政策出台✿◈◈、政策力度情况以及兑现到基本面如何还需保持跟踪✿◈◈，这是抵御外部影响的前提✿◈◈，是保持经济稳健运行的重要条件✿◈◈。

　　我们认为现在政策方向更加明确✿◈◈，叠加此前给房地产开发商和互联网公司等民营企业带来压力的监管风险已大幅降低✿◈◈，这种转变应有助于改善经济前景淹尺乃南✿◈◈，投资者信心有望被巩固✿◈◈。我们同时认为中国制造业竞争力比较突出✿◈◈，拥有大市场规模优势✿◈◈，且在面临众多进口和技术限制的情况下✿◈◈，在人工智能✿◈◈、类人机器人和自动驾驶等领域表现出色✿◈◈。因此对于港股后市我们还是充满正面期待✿◈◈。

　　特别提示✿◈◈：国内逆周期政策调节不达预期的风险✿◈◈；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险✿◈◈；中美贸易格局继续恶化的风险✿◈◈；美元指数大幅上行的风险等✿◈◈。本文观点仅供投资者参考✿◈◈，非投资建议✿◈◈，不属于对任何投资收益或本金安全的保障✿◈◈，基金有风险✿◈◈，投资须谨慎✿◈◈。本报告中的观点是基于我公司认为可信的公开资料和目前市场情况分析得出✿◈◈，具有时效性✿◈◈，仅供参考✿◈◈，不作为投资建议✿◈◈。

　　投资有风险✿◈◈，请谨慎选择✿◈◈。基金过往业绩并不预示其未来表现✿◈◈，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证✿◈◈。我国基金运作时间较短✿◈◈，不能反映资本市场发展所有阶段✿◈◈。请仔细阅读《基金合同》✿◈◈、《招募说明书》✿◈◈、《基金产品资料概要》及相关公告✿◈◈。请投资者做好风险测评✿◈◈，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品✿◈◈。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种✿◈◈，有损失本金的风险✿◈◈，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别✿◈◈。基金如果投资港股通标的股票公海赌赌船710✿◈◈，需承担汇率风险以及境外市场的风险✿◈◈。基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理✿◈◈，代销机构不承担产品的投资✿◈◈、兑付和风险管理责任✿◈◈。

　　投资有风险✿◈◈，投资须谨慎✿◈◈。公开募集证券投资基金（以下简称基金）是一种长期投资工具✿◈◈，其主要功能是分散投资✿◈◈，降低投资单一证券所带来的个别风险✿◈◈。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具✿◈◈，当您购买基金产品时✿◈◈，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益✿◈◈，也可能承担基金投资所带来的损失✿◈◈。

　　您在做出投资决策之前✿◈◈，请仔细阅读基金合同✿◈◈、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书✿◈◈，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性✿◈◈，认真考虑本基金存在的各项风险因素✿◈◈，并根据自身的投资目的投资期限淹尺乃南✿◈◈、投资经验✿◈◈、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力✿◈◈，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上✿◈◈，理性判断并谨慎做出投资决策✿◈◈。

　　一✿◈◈、依据投资对象的不同,基金分为股票基金✿◈◈、混合基金✿◈◈、债券基金✿◈◈、货币市场基金✿◈◈、基金中基金公海赌赌船710✿◈◈、商品基金等不同类型✿◈◈，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期✿◈◈，也将承担不同程度的风险✿◈◈。一般来说✿◈◈，基金的收益预期越高公海赌赌船710✿◈◈，您承担的风险也越大✿◈◈。

　　二✿◈◈、基金在投资运作过程中可能面临各种风险✿◈◈，既包括市场风险✿◈◈，也包括基金自身的管理风险✿◈◈、技术风险和合规风险等✿◈◈。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险✿◈◈，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十✿◈◈，定期开放基金为百分之二十✿◈◈，中国证监会规定的特殊产品除外）时✿◈◈，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额✿◈◈，或您赎回的款项可能延缓支付✿◈◈。

　　三✿◈◈、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别✿◈◈。定期定额投资是引导投资者进行长期投资✿◈◈、平均投资成本的一种简单易行的投资方式✿◈◈，但并不能规避基金投资所固有的风险✿◈◈，不能保证投资者获得收益✿◈◈，也不是替代储蓄的等效理财方式✿◈◈。

　　四✿◈◈、基金管理人承诺以诚实信用公海赌赌船710✿◈◈、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产✿◈◈，但不保证本基金一定盈利✿◈◈，也不保证最低收益✿◈◈。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现✿◈◈，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证✿◈◈。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的买者自负原则✿◈◈，在做出投资决策后✿◈◈，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险✿◈◈，由您自行负担✿◈◈。基金管理人✿◈◈、基金托管人✿◈◈、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证✿◈◈。

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