欢迎来到公赌船ღ✿★✿，欢迎来到公海ღ✿★✿，资本主义公海赌赌船登录口公海555000官网ღ✿★✿，公海ღ✿★✿，欢迎来到公海赌船ღ✿★✿，□ 受货币政策持续宽松ღ✿★✿、技术进步放缓ღ✿★✿、资本投入形态转变ღ✿★✿、人口老龄化等多重因素叠加影响ღ✿★✿，全球利率中枢持续下移ღ✿★✿，低利率环境已经成为全球范围内普遍现象ღ✿★✿。近年来ღ✿★✿，中国利率水平也整体呈现下降趋势ღ✿★✿。因此ღ✿★✿，理解低利率时代资产配置的理论逻辑与实践经验ღ✿★✿，对未来理解和投资中国资本市场具有重要意义

　　□ 全球多个主要经济体在不同时间段内都经历了低利率甚至负利率阶段ღ✿★✿。美国ღ✿★✿、日本ღ✿★✿、欧洲的实践经验显示ღ✿★✿，在低利率环境下ღ✿★✿，债券等固定收益资产的投资性价比随利率下行而下降ღ✿★✿，而权益类资产的吸引力则显著提升ღ✿★✿。此外ღ✿★✿，黄金ღ✿★✿、大宗商品与房地产等资产也普遍受益于低利率环境

　　□ 借鉴美国等国家和地区在低利率时期的资产价格表现经验ღ✿★✿，对投资者在低利率环境下的资产配置有如下建议ღ✿★✿：一是可以关注多元化或低波动性债券类资产ღ✿★✿；二是提高权益资产配置比例ღ✿★✿，重点可关注高成长潜力的行业公司以及具有稳定且较高股息收益的红利资产ღ✿★✿；三是还可以关注房地产ღ✿★✿、黄金等其他大类资产

　　受货币政策持续宽松ღ✿★✿、技术进步放缓ღ✿★✿、资本投入形态转变ღ✿★✿、人口老龄化等多重因素叠加影响ღ✿★✿，全球利率中枢持续下移ღ✿★✿，低利率环境已经成为全球范围内普遍现象ღ✿★✿。本文研究了低利率环境下各类资产价格表现的基本逻辑与配置思路ღ✿★✿，并梳理总结了海外主要经济体在低利率阶段的资产价格表现特征ღ✿★✿。近年来ღ✿★✿，中国利率水平也整体呈现下行趋势ღ✿★✿，理解低利率时代资产配置的理论逻辑与实践经验ღ✿★✿，对未来理解和投资中国资本市场具有重要意义ღ✿★✿。

　　近年来公海赌赌船官网ღ✿★✿，低利率已成为全球范围内的常态ღ✿★✿。2008年国际金融危机和2020年疫情全球暴发后ღ✿★✿，美联储均采取了包括零利率ღ✿★✿、量化宽松在内的极度宽松货币政策ღ✿★✿。虽然迫于通胀压力ღ✿★✿，目前美国利率水平有所回升ღ✿★✿，但与2000年之前相比ღ✿★✿，仍处于历史相对低位ღ✿★✿。欧元区为应对金融危机与欧债危机后的增长乏力与通缩压力ღ✿★✿，长期维持超宽松货币政策ღ✿★✿，其主要再融资利率长期接近零ღ✿★✿，存款便利利率更是在2014年至2022年间处于负区间ღ✿★✿。日本作为低利率政策的典型代表ღ✿★✿，自20世纪90年代经济泡沫破裂后便长期维持接近零的利率水平ღ✿★✿，并于2016年引入负利率政策ღ✿★✿，其低利率环境出现更早ღ✿★✿、持续时间更长ღ✿★✿。

　　从长期视角看ღ✿★✿，全球主要经济体利率中枢从20世纪80年代中后期便呈现趋势性下行ღ✿★✿。以G7国家为例ღ✿★✿，其10年期国债收益率持续下降ღ✿★✿：到21世纪初ღ✿★✿，美国10年期国债收益率从10%以上的高位降至了6%左右ღ✿★✿，GDP加权下的G7国家10年期国债平均收益率也降至约5%ღ✿★✿。2008年国际金融危机后ღ✿★✿，美国ღ✿★✿、日本及欧元区10年期国债收益率在低位进一步下行英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿，日本及欧元区10年期国债甚至出现负收益率ღ✿★✿，分别最低降至-0.3%与-0.26%ღ✿★✿，美国10年期国债最低时为0.52%ღ✿★✿。

　　全球低利率环境的形成是多种复杂因素相互作用的结果ღ✿★✿。其中ღ✿★✿，货币政策调整ღ✿★✿、生产率提升放缓ღ✿★✿、资本投入形态变化及人口结构老龄化等因素尤为关键ღ✿★✿。

　　货币政策调整是推动利率下行的直接因素ღ✿★✿。为应对金融危机及经济增长乏力ღ✿★✿，各国央行普遍推行极度宽松的“非常规货币政策”ღ✿★✿，直接压低了全球利率水平ღ✿★✿。

　　人口结构变化是导致低利率的根本性原因之一ღ✿★✿。全球人口老龄化加剧ღ✿★✿，推高了社会总储蓄率ღ✿★✿，同时抑制了总需求ღ✿★✿。劳动力供给减少降低了经济潜在增长率ღ✿★✿，而老年群体较高的储蓄倾向与较低的消费倾向导致资金供给过剩ღ✿★✿，从而对利率构成长期下行压力ღ✿★✿。据联合国预测ღ✿★✿，到2070年ღ✿★✿，全球65岁以上人口占比将从当前的约10%升至20%以上ღ✿★✿，这意味着利率长期将面临下行压力ღ✿★✿。

　　全要素生产率增速放缓与资本投入形态变化同样驱动利率下行ღ✿★✿。全要素生产率边际增长放缓导致全球经济增长中枢下移ღ✿★✿，社会总需求减弱ღ✿★✿，进而引发低利率环境ღ✿★✿。此外ღ✿★✿，随着技术进步与产业升级ღ✿★✿，知识ღ✿★✿、技术等无形资本在资本投入中的占比持续提升ღ✿★✿，其对传统借贷资金的需求相对较低ღ✿★✿，亦导致融资需求下降与利率走低ღ✿★✿。

　　在低利率环境下ღ✿★✿，债券等固定收益资产的投资性价比随利率下行而下降ღ✿★✿，而权益类资产的吸引力显著提升ღ✿★✿。此外ღ✿★✿，黄金ღ✿★✿、大宗商品与房地产等资产也普遍受益于低利率环境ღ✿★✿。

　　从绝对收益看ღ✿★✿，低利率有助于降低企业融资成本ღ✿★✿，支持其研发投入与业务扩张公海赌赌船官网ღ✿★✿，从而提升盈利能力与市场竞争力ღ✿★✿。实践经验也显示ღ✿★✿，在经济发展阶段转变与利率下降的过程中ღ✿★✿，大多数国家的企业盈利水平并不会随着经济增速的放缓而出现等比例的下降ღ✿★✿，上市公司利润在国民收入中的份额及市场估值水平往往会出现提升ღ✿★✿。

　　从相对收益看ღ✿★✿，低利率使得债券ღ✿★✿、存款等固定收益资产的回报率下降ღ✿★✿，而具备稳定分红能力的红利类权益资产性价比凸显ღ✿★✿。在行业与风格选择上ღ✿★✿，建议关注两类方向ღ✿★✿：一是科技ღ✿★✿、医疗保健等高增长潜力行业ღ✿★✿，这些行业不仅受益于融资成本下降ღ✿★✿，其远期现金流的现值也因折现率降低而显著提升ღ✿★✿；二是高股息红利资产ღ✿★✿，其在低利率环境下的类固收属性与收益优势尤为突出ღ✿★✿。

　　低利率环境中ღ✿★✿，债券资产表现趋于复杂ღ✿★✿。低利率环境中债券资产配置的核心在于ღ✿★✿，在票息收益被压缩的情况下平衡风险与收益ღ✿★✿。新发行债券票面利率走低使得传统的票息策略效力减弱ღ✿★✿，但利率下行推高存量债券价格ღ✿★✿，亦可带来资本利得机会ღ✿★✿。然而英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿，随着利率水平不断降低ღ✿★✿，债券资产的整体性价比持续降低ღ✿★✿。

　　利率变动对不同久期债券的影响各异ღ✿★✿，久期越长ღ✿★✿，债券价格对利率的敏感性越高ღ✿★✿。在利率下行期ღ✿★✿，可通过延长债券组合的久期以获取资本增值ღ✿★✿；当利率见底震荡或出现上行迹象时ღ✿★✿，则应缩短久期以控制风险ღ✿★✿。除对债券组合进行久期管理外ღ✿★✿，还可通过增配信用债ღ✿★✿、运用利率互换等衍生工具ღ✿★✿，实现风险与收益的平衡ღ✿★✿。

　　低利率环境可以通过降低购房成本和提高投资需求ღ✿★✿，对房地产市场形成支撑公海赌赌船官网ღ✿★✿。一是低利率环境将直接降低购房者的房贷成本ღ✿★✿，不仅能够减轻居民的购房压力ღ✿★✿，还有助于刺激居民的购房意愿ღ✿★✿，推动房地产市场需求增加ღ✿★✿；二是作为兼具居住价值和投资属性的资产ღ✿★✿，低利率环境下房地产相对稳定的租金收益ღ✿★✿、潜在的增值空间以及抵御通货膨胀的能力将增加其对投资者的吸引力ღ✿★✿。

　　但房地产市场的长期表现仍然受人口结构ღ✿★✿、土地供应及政策调控等因素制约ღ✿★✿。以日本为例ღ✿★✿，尽管长期处于低利率环境ღ✿★✿，但因人口老龄化与劳动力减少ღ✿★✿，房地产市场直至近年才逐步企稳ღ✿★✿。

　　作为避险与保值资产ღ✿★✿，黄金在低利率环境下投资价值凸显ღ✿★✿。一方面ღ✿★✿，利率快速下降ღ✿★✿，会降低黄金机会成本ღ✿★✿，提升其配置价值ღ✿★✿；另一方面ღ✿★✿，低利率可能推升通胀预期ღ✿★✿，使黄金的抗通胀功能进一步凸显ღ✿★✿，推动其价格上涨ღ✿★✿。

　　低利率也有利于推动原油ღ✿★✿、铜等大宗商品价格的上涨ღ✿★✿。一是低利率往往出现在宽松货币政策环境之下ღ✿★✿，充裕的流动性直接对大宗商品价格产生一定支撑ღ✿★✿。二是低利率有助于刺激经济增长ღ✿★✿，增加对原油ღ✿★✿、铜等大宗商品的需求ღ✿★✿，间接推动价格上涨ღ✿★✿。但大宗商品价格还受到供求关系ღ✿★✿、地缘政治等多种因素的影响ღ✿★✿。例如ღ✿★✿，原油价格除了受到利率和经济形势的影响外ღ✿★✿，还受到全球原油产量ღ✿★✿、地缘政治冲突以及新能源发展等因素的影响ღ✿★✿。

　　全球多个主要经济体在不同时间段内都经历了低利率甚至负利率阶段ღ✿★✿。美国ღ✿★✿、日本ღ✿★✿、欧洲的实践经验显示ღ✿★✿，低利率环境下的资产表现既有共性ღ✿★✿，也有一定的差异性ღ✿★✿，从而为低利率时代下的资产配置提供重要的经验借鉴ღ✿★✿。

　　进入21世纪以来ღ✿★✿，美国曾经历了两段持续低利率时期ღ✿★✿，分别是2009年至2015年和2020年至2021年ღ✿★✿。在这两个阶段ღ✿★✿，美联储为应对2008年国际金融危机以及疫情ღ✿★✿，均采取了包括零利率及量化宽松在内的极度宽松货币政策ღ✿★✿，使联邦基金利率保持在0%至0.25%范围内ღ✿★✿。从市场利率来看ღ✿★✿，1年期的国债收益率持续处于1%以下的极低水平ღ✿★✿，后又因2015年底和2022年初开启的加息周期而逐渐回升ღ✿★✿。

　　在2009年至2015年期间ღ✿★✿，美股市场的表现远远领先于债券市场及房地产市场英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿。股票市场方面ღ✿★✿，标普500指数从2009年初的900点附近上涨至2015年底的2044点ღ✿★✿，累计涨幅超过120%ღ✿★✿。在债券市场方面ღ✿★✿，美国10年期国债收益率在此期间总体呈现下降趋势ღ✿★✿，1年期国债收益率在0附近低位震荡ღ✿★✿。从投资收益来看ღ✿★✿，美国1年期国债累计收益为1.4%ღ✿★✿，10年期国债收益则在18%左右ღ✿★✿。房地产市场在该期间逐渐复苏ღ✿★✿，标准普尔/CS房价指数从2009年初的153.6点上涨至2015年底的176.5点ღ✿★✿，涨幅约为15%ღ✿★✿。

　　2020年至2021年期间ღ✿★✿，美国股票市场的表现最为亮眼ღ✿★✿，房地产市场次之ღ✿★✿，债券资产的配置价值则相对偏弱ღ✿★✿。具体来看ღ✿★✿，标普500指数从2020年初的3231点上涨至2021年底的4766点ღ✿★✿，累计上涨幅度接近50%ღ✿★✿。房地产市场也明显上涨ღ✿★✿，/CS房价指数从2020年初的214点上涨至2021年底的281.6点ღ✿★✿，累计涨幅超过30%ღ✿★✿。债券市场方面ღ✿★✿，1年期国债收益率一直维持在0附近的低位ღ✿★✿，但10年期国债收益率在2020年上半年降至0.6%附近的低点后开始回升ღ✿★✿，到2021年底已经回升至1.5%以上ღ✿★✿。从投资收益情况来看ღ✿★✿，该时期1年期国债累计收益为1.7%ღ✿★✿，与前一轮低利率阶段差别不大ღ✿★✿，但10年期国债的累计收益为5.9%ღ✿★✿，相较于2009年至2015年期间明显下降ღ✿★✿。

　　值得注意的是ღ✿★✿，在这两轮低利率阶段ღ✿★✿，美国科技股的表现尤为突出ღ✿★✿。标普500信息技术指数在2009年至2015年期间的累计涨幅高达211%ღ✿★✿。在2020年至2021年ღ✿★✿，该指数又在全球芯片紧缺的环境下ღ✿★✿，累计上涨了90%ღ✿★✿，均远高于同期标普500指数的涨幅ღ✿★✿。

　　从个股来看ღ✿★✿，以苹果ღ✿★✿、亚马逊ღ✿★✿、英伟达ღ✿★✿、特斯拉等为代表的科技巨头股价大幅攀升ღ✿★✿。公司在两轮低利率时期分别上涨827%和145%ღ✿★✿，分别上涨1218%和80%ღ✿★✿，分别上涨335%和401%ღ✿★✿，分别上涨905%和1163%ღ✿★✿。驱动科技股持续上涨的因素来自多个方面ღ✿★✿：一是低利率环境使融资成本大幅降低ღ✿★✿，科技企业能够以较低的利率获得资金用于研发投入和业务拓展ღ✿★✿。二是信息技术行业估值在低利率环境下明显提升ღ✿★✿。从2020年至2021年ღ✿★✿，标普500信息科技指数的市盈率提升了24%ღ✿★✿。三是科技行业自身实现快速发展ღ✿★✿，智能手机ღ✿★✿、云计算ღ✿★✿、社交媒体ღ✿★✿、汽车等新兴技术的兴起ღ✿★✿，为科技企业带来了广阔的市场和盈利增长空间ღ✿★✿。

　　日本是低利率的典型代表ღ✿★✿。20世纪90年代初ღ✿★✿，日本证券市场和房地产市场的资产价格泡沫先后破灭ღ✿★✿，日本经济自此开始进入到持续30年之久的低增长时代ღ✿★✿，主要表现为经济增速显著放缓ღ✿★✿、M2持续低迷ღ✿★✿、社会需求不足导致通胀长期处于低位ღ✿★✿。日本货币政策从1991年下半年开始转向宽松ღ✿★✿，1995年贴现率降至0.5%的极低水平ღ✿★✿，随后政策利率长期维持在极低水平ღ✿★✿，并先后在亚洲金融危机ღ✿★✿、互联网泡沫ღ✿★✿、2008年国际金融危机后采取零利率政策ღ✿★✿。2013年在安倍经济学背景下ღ✿★✿，日本央行开始了更加激进的“量化加质化”宽松ღ✿★✿，并在2016年正式进入负利率时代ღ✿★✿。

　　为更好观察日本低利率时期不同类别资产价格的表现ღ✿★✿，本报告以10年期国债利率为代表ღ✿★✿，对日本低利率时期进行定义和阶段划分ღ✿★✿。

　　从国债利率的走势来看ღ✿★✿，日本10年期国债利率下行最迅速的时间段为1991年至1997年ღ✿★✿，从最高的6%下降至2%左右ღ✿★✿，1997年末进入2%以下区间后便持续维持在较低水平ღ✿★✿，此后仅在1999年初短暂上行至2%以上ღ✿★✿。结合日本货币政策以及政策利率的变化ღ✿★✿，本报告将从1998年至今定义为日本的低利率时期ღ✿★✿，并根据利率走势将日本的低利率时期划分为利率震荡ღ✿★✿、利率下行ღ✿★✿、负利率区间以及利率上升四个阶段ღ✿★✿，分别对应1998年至2008年ღ✿★✿、2009年至2015年ღ✿★✿、2016年至2020年以及2021年至2024年ღ✿★✿。

　　日本低利率时代不同资产价格收益率的经验显示ღ✿★✿，股票资产ღ✿★✿、房地产资产整体更加受益于低利率环境ღ✿★✿，债券类资产在利率震荡及利率下行期仍具有配置价值ღ✿★✿，但在负利率区间及利率上行期ღ✿★✿，配置价值将显著下降ღ✿★✿。

　　从1998年至2008年ღ✿★✿，日本10年期国债利率在1.4%左右长期震荡ღ✿★✿。其间ღ✿★✿，债券类资产表现最佳ღ✿★✿，长期国债累计收益为26%ღ✿★✿、企业债累计收益为19%ღ✿★✿、短期国债累计收益为3%ღ✿★✿。尽管该阶段日本已经进入了低利率时期ღ✿★✿，但由于危机ღ✿★✿、互联网泡沫ღ✿★✿、金融危机等风险事件频发ღ✿★✿，权益资产表现较差ღ✿★✿，股票价格大幅下跌ღ✿★✿，TOPIX指数累计下跌了27%ღ✿★✿。房地产市场仍处于调整阶段公海赌赌船官网ღ✿★✿，日本房地产价格指数累计跌幅达35%ღ✿★✿。

　　从2009年至2015年ღ✿★✿，日本10年期国债利率从1.4%下行至0.3%ღ✿★✿。这期间权益资产表现大幅领先ღ✿★✿，TOPIX指数累计上涨80%ღ✿★✿；债券类资产得益于利率下行带来的资本增值ღ✿★✿，长期国债及企业债累计收益均在10%以上ღ✿★✿；在持续多年调整及极度宽松货币政策刺激下ღ✿★✿，日本房地产市场开始出现企稳迹象ღ✿★✿，该期间房地产价格指数小幅上涨3%ღ✿★✿。

　　从2016年至2020年,日本10年期国债利率总体在0%上下浮动ღ✿★✿，甚至有不少时段处于负利率区间ღ✿★✿。在此期间ღ✿★✿，权益资产表现继续领先ღ✿★✿，TOPIX指数累计上涨17%ღ✿★✿；房地产市场也开始回暖ღ✿★✿，累计上涨10%ღ✿★✿；债券类资产配置价值则相对较低ღ✿★✿。

　　自2021年以来ღ✿★✿，随着日本货币政策逐渐转向正常化ღ✿★✿，10年期国债利率开始回升ღ✿★✿，从0%升至目前1.5%左右ღ✿★✿，但绝对利率水平仍然处于低位ღ✿★✿。在此期间ღ✿★✿，日本股市表现最亮眼ღ✿★✿，TOPIX指数累计涨幅超70%ღ✿★✿，并突破了1990年的历史高点ღ✿★✿。房地产价格也持续回升ღ✿★✿，累计涨幅近30%ღ✿★✿。由于利率回升ღ✿★✿，债券类资产表现最差ღ✿★✿，累计收益转负ღ✿★✿，且长端国债价格跌幅最大ღ✿★✿、收益最低ღ✿★✿。

　　欧元区在2008年国际金融危机后也经历了很长一段时间的低利率阶段ღ✿★✿。为应对金融危机带来的经济冲击ღ✿★✿，欧洲央行启动了非常规的货币政策ღ✿★✿：从2008年10月至2009年5月ღ✿★✿，连续7次大幅调降基准利率至最低1%ღ✿★✿，降息幅度高达325个基点ღ✿★✿。但是ღ✿★✿，随着欧债危机的爆发并蔓延ღ✿★✿，欧洲央行在2011年末又开启新一轮快速降息ღ✿★✿，三大关键利率持续下降ღ✿★✿。欧洲极低的政策利率环境一直持续到2022年7月ღ✿★✿。此后ღ✿★✿，为了应对不断加剧的通胀风险ღ✿★✿，欧洲央行宣布将三大关键利率上调50个基点ღ✿★✿，结束了自2014年6月以来的负利率时代ღ✿★✿。

　　欧元区市场利率的走势与政策利率高度协同ღ✿★✿，呈现出明显的阶段性特征ღ✿★✿：在2009 年至2010年期间ღ✿★✿，欧元区1年期国债收益率多数处于1%以下的极低水平ღ✿★✿；从2012年至2014年ღ✿★✿，1年期及10年期国债收益率分别下行至0%和1%左右ღ✿★✿；从2015年至2018年ღ✿★✿，1年期国债收益率降至负利率区间英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿，10年期国债收益率维持在1%左右ღ✿★✿。从2019年开始ღ✿★✿，10年期国债收益率再次下行迈向零利率ღ✿★✿，其间甚至出现负利率ღ✿★✿，利率震荡中枢维持在0%左右ღ✿★✿，短期国债收益率则一直维持负利率状态ღ✿★✿。2022年ღ✿★✿，欧元区利率开始快速上行ღ✿★✿，截至当年底ღ✿★✿，1年期和10年期国债收益率分别攀升至2.7%和3.4%ღ✿★✿。

　　与美国ღ✿★✿、日本的经验相似ღ✿★✿，欧元区股票资产整体表现突出ღ✿★✿，且在利率下行阶段收益水平更高ღ✿★✿；房地产价格在利率降至绝对低位后迎来明显上涨ღ✿★✿。相比之下ღ✿★✿，债券类资产在利率下行期的配置价值并不突出ღ✿★✿。

　　具体来看ღ✿★✿，除去2022年利率快速上升阶段ღ✿★✿，在低利率时期ღ✿★✿，欧洲股票资产几乎都能获得不错的绝对收益ღ✿★✿。以核心市场指数为例ღ✿★✿：在2012年至2014年ღ✿★✿，法国CAC40和德国DAX指数分别累计上涨35%和66%ღ✿★✿；在2019年至2021年ღ✿★✿，法国CAC40和德国DAX指数分别累计上涨51%和50%ღ✿★✿，均好于其他资产的表现ღ✿★✿。从结构上看英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿，在2009年以来的低利率时期ღ✿★✿，德国股市的领涨板块主要是医疗保健和必需消费ღ✿★✿，但自2015年后转向了信息技术ღ✿★✿。

　　在房地产方面ღ✿★✿，自2008年国际金融危机爆发直到2014年ღ✿★✿，欧元区的房地产价格波动不大ღ✿★✿。但是ღ✿★✿，到了2015年ღ✿★✿，当短端利率降到负利率区间ღ✿★✿，长端利率降至低位后ღ✿★✿，房地产开始持续上涨ღ✿★✿，在2015年至2018年ღ✿★✿、2019年至2021年期间分别上涨18%和21%ღ✿★✿。

　　欧洲债券类资产的配置价值在低利率时期并不突出ღ✿★✿。从2009年至2010年是利率的平台期ღ✿★✿，欧元区1年期与10年期国债整体累计收益分别仅为3%和6%ღ✿★✿，远低于同时期股票资产表现ღ✿★✿。在2012年至2014年利率下行阶段ღ✿★✿，1年期国债累计收益为4%英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿，10年期国债由于利率降幅明显ღ✿★✿，其间累计收益达到42%ღ✿★✿，配置价值较高ღ✿★✿。但自2015年后ღ✿★✿，由于欧元区利率水平已经处于低位甚至负利率区间ღ✿★✿，债券类资产的表现都不突出ღ✿★✿，长期国债收益表现要好于短期国债ღ✿★✿。

　　近年来ღ✿★✿，中国利率水平整体呈下降趋势ღ✿★✿，这既顺应了全球利率下行的大趋势ღ✿★✿，也是宏观政策主动应对国内经济转型的结果ღ✿★✿。展望未来ღ✿★✿，当前国际环境不确定因素较多ღ✿★✿，经济回升向好的基础还需要进一步巩固ღ✿★✿。下一阶段ღ✿★✿，市场流动性总体仍将保持适度宽松ღ✿★✿，国内利率水平大概率仍将维持低位ღ✿★✿，以进一步支持经济的平稳健康发展ღ✿★✿。

　　一是投资者可以关注多元化或低波动性债券类资产ღ✿★✿。历史数据表明ღ✿★✿，在美国ღ✿★✿、日本ღ✿★✿、欧洲等主要经济体的低利率环境下ღ✿★✿，债券资产整体收益会随着利率波动而变化ღ✿★✿。其中ღ✿★✿，美国短期债券的收益持续处于较低水平ღ✿★✿，长端债券的收益随着利率下行空间减少而明显下降ღ✿★✿。欧洲债券资产中ღ✿★✿，除长期债券在利率快速下行期具有一定配置价值外ღ✿★✿，整体收益表现并不突出公海赌赌船官网ღ✿★✿，且在利率上行期ღ✿★✿，长期债券收益会明显转负ღ✿★✿。因此ღ✿★✿，投资者可考虑配置多元化或低波动性的债券类资产ღ✿★✿，如信用债公海赌赌船官网ღ✿★✿、可转债ღ✿★✿、固收+等ღ✿★✿，并通过灵活调整久期管理利率风险ღ✿★✿。比如ღ✿★✿，在利率上行期时ღ✿★✿，可缩短债券久期ღ✿★✿，以增厚债券类资产的收益ღ✿★✿，并降低利率上行的风险ღ✿★✿。

　　二是增加权益资产配置比例ღ✿★✿，重点关注高成长潜力的行业公司以及具有稳定且较高股息收益的红利资产ღ✿★✿。历史经验表明ღ✿★✿，在低利率环境下ღ✿★✿，权益资产往往能够实现显著的绝对收益和相对收益ღ✿★✿。以美国为例ღ✿★✿，在2008年国际金融危机后的两轮低利率时期ღ✿★✿，股票资产均有亮眼表现ღ✿★✿，尤其是科技股等具有高增长潜力的公司更是大幅跑赢市场ღ✿★✿。日本在长期低利率环境中ღ✿★✿，尽管受到危机ღ✿★✿、互联网泡沫破裂以及全球金融危机等外部风险冲击的影响ღ✿★✿，但在多数情况下ღ✿★✿，股票资产的收益表现仍优于其他资产类别ღ✿★✿。

　　在当前的低利率环境下ღ✿★✿，权益资产的吸引力显著提升ღ✿★✿，其绝对收益和相对收益都有望进一步提高ღ✿★✿。我们坚定看好当前A股资产的投资价值ღ✿★✿。从结构上看ღ✿★✿，建议投资者重点关注红利资产和科技创新方向ღ✿★✿。红利资产通常具有稳定的股息收益ღ✿★✿，能够在市场波动中提供一定的防御性ღ✿★✿；而科技创新方向的公司则具有较高的成长潜力ღ✿★✿，有望在经济转型和产业升级的背景下实现快速成长ღ✿★✿，为投资者带来丰厚的回报ღ✿★✿。

　　三是投资者还可以关注房地产英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿、黄金等其他大类资产ღ✿★✿。从历史经验来看ღ✿★✿，房地产市场在低利率环境下通常会受益ღ✿★✿，但其表现因地区的市场环境不同而有所差异ღ✿★✿。比如ღ✿★✿，在美国两轮低利率时期ღ✿★✿，房地产价格都出现了两位数增长ღ✿★✿，尽管其涨幅要弱于权益资产ღ✿★✿。在日本ღ✿★✿，房地产市场在经历了近20年的调整后ღ✿★✿，才开始触底回升ღ✿★✿。尽管日本房地产市场整体受益于低利率环境ღ✿★✿，但其表现还受到人口结构等长期因素的影响英超-切尔西2-1绝杀曼城ღ✿★✿。在欧洲ღ✿★✿，房地产价格在利率降至绝对低位后才开始上涨ღ✿★✿，显示出利率对房地产市场的滞后影响ღ✿★✿。

　　当前ღ✿★✿，我国房地产正处于转型调整期ღ✿★✿。在相关政策推动下ღ✿★✿，市场已经出现了一些积极变化ღ✿★✿，整体朝着止跌回稳的方向迈进ღ✿★✿。在低利率环境下ღ✿★✿，房地产市场的稳定性和投资价值值得关注ღ✿★✿。此外ღ✿★✿，黄金作为一种传统的避险资产ღ✿★✿，在低利率和不确定性较高的市场环境中ღ✿★✿，也具有一定的配置价值ღ✿★✿。